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8月28日晚間，“協作機器人第一股”越疆科技（02432.HK）發(fā)布中期業(yè)績。期內，公司收入達1.53億元，同比增長27.1%；凈虧損為4090萬元，較上年同期收窄31.8%；毛利率達47.0%，同比提高3.1個百分點。

收入呈現明顯增幅，主要由于六軸產品收入大幅增長46.7%至9364.6萬元。其增長一方面來源于重負載等產品類型的增加，另一方面來自汽車制造、3C電子、醫(yī)療和商業(yè)零售領域的上下料、裝配和檢測等核心應用場景的拓展。貢獻收入第二大來源的是四軸產品，收入為3958.2萬元，增幅達7.7%。

六軸、四軸為按軸數劃分的協作機器人類型。根據國際標準化組織（ISO）的分類，協作機器人為工業(yè)機器人的子類。與傳統工業(yè)機器人相比，協作機器人在安全性、靈活性和場景適應性上具備優(yōu)勢，如后者無需在產線上設立隔離欄進行分離。

早期，越疆憑借四軸機械臂迅速占領市場，隨著市場需求變化，又將戰(zhàn)略重心轉向更高附加值的六軸協作機器人。截至上半年末，六軸機器人收入比重已提高至61.2%。

薩摩耶云科技AI機器人研究員鄭揚洋接受界面新聞采訪時提到，協作機器人市場增長迅速，離不開其靈活性、人機交互高效性等特點，這使其天然適合需要動態(tài)調整任務、適應復雜環(huán)境的應用場景，例如醫(yī)療輔助、小批量定制化生產等。

國產協作機器人在2023年前后迎來轉折點，隨著比亞迪、寧德時代等廠商在這一年批量導入協作機器人，市場解鎖汽車場景后迎來高增長。

根據灼識咨詢預測，全球協作機器人市場規(guī)模將在2028年達到50億美元，2023-2028年預計年復合增長率37%。

根據公司財報，工業(yè)、教育、商業(yè)是三大下游應用場景。其中，工業(yè)貢獻了超五成業(yè)績，收入達8110.7萬元。除了上下料、涂膠、檢測、螺絲鎖付等汽車零部件應用領域，公司機器人還應用于金屬制品行業(yè)的CNC加工和上下料環(huán)節(jié)，以及半導體行業(yè)的封裝測試等環(huán)節(jié)。

期內，教育場景收入達5766.2萬元，比重達37.8%。商業(yè)場景呈現基數小、增速高的特點，收入激增165.5%至1377萬元。越疆方面提及，這得益于醫(yī)療理療和商業(yè)零售等場景的拓展。在商業(yè)領域，咖啡機器人、艾灸理療機器人、炒菜機等復合機器人也實現了批量出貨。

近期，越疆已成功下線第10萬臺機器人，成為行業(yè)首家出貨量突破10萬臺的中國機器人企業(yè)，并攬獲超80家世界500強客戶，涵蓋蘋果產業(yè)鏈、一汽、豐田、寶馬、比亞迪、寧德時代等核心客戶群。

鄭揚洋亦指出，協作機器人的細分市場規(guī)模仍很大。在非工業(yè)領域，細分市場眾多，且業(yè)態(tài)差異較大。而要實現協作機器人的廣泛應用，還需要完善相關標準和法規(guī)。例如，在醫(yī)療手術場景中，協作機器人作為一種新的醫(yī)療器械，如果缺乏明確的分級標準，也會給市場準入帶來不確定性。

截至8月29日收盤，越疆總市值達223.08億港元。同日，優(yōu)必選發(fā)布了中期業(yè)績，實現營業(yè)收入6.21億元，截至當天收盤，優(yōu)必選總市值達451.64億港元。

對比兩家公司可以發(fā)現，越疆的收入不到優(yōu)必選的四分之一，但市值卻達到后者約五成。越疆市值是否被高估，也成為資本市場的爭議。

光大證券研報指出，結合相對估值法，越疆PS高于可比公司均值。2024年，越疆PS達到51倍，優(yōu)必選為25倍，埃斯頓為4倍，行業(yè)均值為26倍。

“對比PS數值，結合公司仍在虧損，不排除存在一定估值修復空間的可能性。但是高估值通常是從行業(yè)趨勢來看的，比如半導體、智能機器人等科技類行業(yè)，未來被看好，自然吸引更多資金進來。就像寒武紀，今年之前仍在虧損，但市值已經超過6600億。因此需要考慮到階段性因素，高市值反映的不是當前收入，而是市場對其未來巨大增長潛力的預期。至于是否被高估，取決于公司未來能否實現這些預期。”一位從事上市公司咨詢行業(yè)的人士向界面新聞分析道。

光大證券研報認為，越疆股價上漲的催化因素包括，客戶在測試驗證公司產品后進行大規(guī)模復購，帶動出貨放量；東南亞制造業(yè)轉移催生AGV+機械臂需求，帶動越疆全球市占率進一步提升；以及公司人形機器人產品實現量產交付。

在協作機器人之外，具身智能被視為第二增長引擎。根據財報的表述，2025年是公司全面布局具身智能新賽道的一年。今年3月，公司發(fā)布全球首款“靈巧操作+直膝行走”人形機器人Dobot Atom，售價19.9萬元起。這款機器人在6月開啟全球量產交付，并向日本客戶完成首批交付。根據設想，如果市場需求如預期般旺盛，公司會在2025年進一步擴充產能，形成百臺級、乃至千臺級的年產量供貨能力。

事實上，越疆進場具身智能賽道并不算早，2023年才正式啟動人形機器人研發(fā)。而工業(yè)機器人和人形機器人也是相對獨立的兩個賽道，前者講究“剛性約束”，后者強調“靈活泛化”，要求算法架構、感知模型和運動規(guī)劃的全面升級。

越疆方面告訴界面新聞，協作機器人和人形機器人的核心零部件存在一定復用性。2023年以前，公司就通過自研控制器、驅動器、關節(jié)模組為人形機器人鋪設底層準備，積累了控制系統、驅動模組等底層技術。而對工業(yè)場景理解深刻、能快速找到類人任務落地點，是公司另一優(yōu)勢。

越疆科技創(chuàng)始人兼CEO劉培超將從輕量型協作機械臂拓展到全尺寸具身智能人形機器人形容為“水到渠成的事情”，他指出，Dobot Atom與傳統機械臂在控制系統和運動模型上有諸多共通之處，例如其上肢沿用了自研的高性能伺服系統與控制算法、現有機械臂共享神經驅動靈巧操作系統（NDS）等核心技術，使機器人實現高達28個上肢自由度的端到端自主推理操作能力。

劉培超表示，之所以敢于將價格定在20萬元內，是因為公司有成熟的協作機器人產品線做支撐。大規(guī)模量產帶來的供應鏈優(yōu)化和制造經驗，有助于控制具身智能類人形機器人的制造成本。

剛剛落幕的2025世界機器人大會上，越疆科技發(fā)布了DOBOT Atom第二代產品，官方稱這是國內首款實現毫米級多場景操作能力的具身智能人形機器人，平臺核心在于能夠把協作機械臂、輪式機器人、人形及多足機器人聯動起來，讓多用戶、多形態(tài)的機器人進行學習訓練，形成海量數據湖，同時深度整合OpenAI、Claude、Gemini等頂級大模型，實現高級認知決策與物理執(zhí)行的閉環(huán)。

“先上崗、再進家，是機器人普及的現實路徑。”越疆首席科學家郎需林在發(fā)布會上指出，Atmo二代的定位是滿足“工業(yè)、商業(yè)、家庭”三重場景。預計人形機器人率先落地于低速、高頻、剛需的商業(yè)場景，這些場景任務明確、環(huán)境可控，適合技術早期階段部署，包括藥房搬運、零售導引、園區(qū)巡檢等。

“我們認為，人形機器人生態(tài)的演進路徑大概率會重演智能手機的情形。首先由硬件廠商帶動產業(yè)熱度，再由大腦和應用主導行業(yè)分層，最終形成開放協同、模塊互換的具身智能生態(tài)。因此人形機器人不會是一個產品，而是一個平臺級生態(tài)系統。”郎需林提及，公司策略是先夯實硬件基礎（模組/控制器/執(zhí)行器），同時對接主流AI“大腦”，并與真實場景客戶共同打磨解決方案。

越疆方面向界面新聞表示，人形機器人已獲得多個頭部客戶的多場景應用驗證，包括騰訊RoboticsX實驗室、上海人工智能實驗室、達摩院、馬扎克、ASKA等。此外，公司已成為英偉達物理AI全球生態(tài)伙伴，雙方將共同推進仿真平臺、訓練數據集、生成式大模型的聯合應用。